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会使像顺丰这样的头部公司受益 [复制链接]

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编者按:格隆汇《私募争鸣系列,将邀请行业知名头部私募机构来给格隆汇广大会员朋友分享其最新最犀利的观点,希望能帮助广大投资者开拓视野,提供思想的共鸣,本次我们格隆汇线上集结令栏目非常荣幸的邀请到景泰利丰创始人、董事长张英飚先生,为大家带来《从爱尔眼科(,)现象深度剖析年投资机会的主题分享,张英飚先生为北京大学光华管理学院高级工商管理硕士,拥有26年证券市大型资金运作管理经验,17年公开产品业绩纪录,是目前中国证券市上为极少的经历过四次牛熊市转换的私募基金经理之一,年创立景泰利丰并兼任投资总监至今,张英飚先生也是格隆汇年年底私募思享会的嘉宾,格隆汇·全球投资嘉年华系列活动之格隆汇“下注中国”全球机构投资者思享会,是格隆汇历经两年筹备策划,精心打造的国内版“索恩投资论坛()”,至今已经连续举办了两届,思享会上格隆汇会邀请华人圈10家(及以上)顶级的投资机构,面向投资者全面、清晰、深入地解剖该机构年最为关注的一家公司以及其背后所蕴藏的投资价值,年经过格隆汇广大会员评选,景泰利丰荣获格隆汇年《中国私募基金年度风控实力10,以下为本期会议演讲纪要:各位景泰利丰的投资人,各位格隆汇的投资者朋友,大家下午好,我是景泰利丰的创始人张英飚,很高兴今天有这个机会给大家分享年的投资机会,每次到了年底我们都会和大家面临同样一个问题——下一年的投资策略和投资机会,那么,今天我想从我们之前投资过的爱尔眼科(,)出发,
来分析年的投资机会,一、爱尔眼科现象爱尔眼科的股价从年到现在一共上涨了7倍,我们景泰是从1年的8、9月份开始买入爱尔,那么到今天也有20多倍的涨幅,年年底,我参加了格隆汇私募思享会的活动,会议要求出席会议的每一位嘉宾都要分享年最值得关注的公司,我分享的就是我们公司跟踪了9年的爱尔眼科,当时我演讲的题目是《如何看待爱尔眼科(,)的高估值,年底我分享爱尔眼科的时候,他的市值是亿,是9倍,而且在年年内股价已经翻倍,很多人会觉得这么一家市值多亿的公司,当年又涨了这么多,估值也比较高,你为什么还要分享,而且还是在格隆汇的思想会这么高端的活动上,那么事实证明,爱尔眼科年在年涨幅的基础上继续上涨了1,倍,所以我想在开始今天的内容之前,首先给大家解剖一下爱尔眼科现象,也是对后面分享年的投资机会做铺垫,1,1为什么我们认为爱尔值得“高估值”——医院量我们在年认为爱尔到业务拐点的时候,公司拥有50家医院,当时的市值是亿出头,也就是说每家医院的估值大概是两个亿的水平,这在我们看来是远远低估了,最重要的是,1年我们通过调研了解到,公司的5年计划是到年拥有家医院,
当时有很多人不相信,但是我们做了大量的调研也和管理层做了很多沟通和交流,结论是我们是相信的,如果5年爱尔眼科可以达到家医院的目标的话,显然当时亿的市值是非常便宜的,这就是为什么我们1年的8、9月份通过调研之后,很快便决定投资他们的原因,后来大家都知道了,爱尔眼科年实现了当时跟大家讲的家医院的目标,截止到年,集团内的医院达家,其中国内家,海外家,爱尔已经成为全球唯一的最大眼科连锁医院集团,当然他在上市公司里面已经装进去的医院是多家,外面要培育的医院要再装进去,那么现在亿的市值,我们按照家医院来算的话,一家医院大概是5,6个亿,目前爱尔仍然在不断的新开以及并购医院,医院量仍在持续增加中,当然在现在的位置,爱尔的预期收益率肯定是没有我们1年当时覆盖的时候预期回报率那么高了,2,2为什么我们认为爱尔值得“高估值”——稳定收益率大家所谓的说爱尔眼科估值很高,这个估值指的都是市盈率,但是它的盈利模式的稳定性也跟他的市盈率的高低有很大的相关度,爱尔眼科过去7年的净利润增速几乎是没有任何一个季度是低于0%的,除了他唯一休整的那一年——年,所以我们说稳定的盈利模式,这也是爱尔眼科高估值的一个重要原因,大家都知道医院资产是绝对的甲方,
各位投资者朋友到医院是没有什么讨价还价的余地的,而且爱尔在全球是没有对标公司的,也就是其他国家没有这样类似的模式,这是爱尔眼科独特的地方,,我们是如何挖掘和跟踪爱尔眼科这家公司的,上面是我们景泰的选股模型和指标,行业增速、竞争格局、良好的复制性、合理的估值、优秀的治理结构,五大选股标准缺一不可,结合前面我们当初对爱尔眼科的选择,这里不做重复赘述,除了选股模型选出合适的公司之外,更重要的是我们会有一个长期持续的跟踪,大家可以看到,这张图是年我们到爱尔眼科在全国各地的医院调研,当时负责是我们公司的投研的副总监也是合伙人文婷,还有一些当初调研的一些纪要和照,我们在决定投资爱尔之前是做了相当多的工作,去了各个调研,并且留下了丰富翔实的调研纪要,去了济南、昆明、广州、南宁等等城市,年1月的时候,格隆汇对我有个专访,当时没有点名,谈到了我们调研过一家医疗服务机构,认为他们管理层很敬业,能力非常强,当时董秘吴总也在他的朋友圈对我们坚持长期投资表示了认可,可以这么说,景泰利丰是爱尔眼科的价值发现者,年初的我去参加爱尔眼科年度的股东会的时候,那时候是没有什么机构投资者参会的,二、年投资机会现在我们回到我们大家关心的问题,年的投资机会怎么看,
其实每年年底我都要思考两个问题:第一个问题:对于我们长期看好,经营模式非常好的的公司,他明年经营的基本面是不是继续看好,是不是继续有较好的增长,如果回答是肯定的,那么你当然是要继续持有,就像年底问爱尔也好,海天也好,茅台也好,是不是第二年经营上继续向好,当然是的,虽然20年年初都受到了新冠疫情的不确定性,这些公司短期都受到了一定的冲击,但是到了下半年他们恢复的特别好比其他公司恢复的都要快,第二个问题:对于研究后认为基本面优秀但是尚未买入的公司,明年公司经营面是否可能出现拐点,是否到了可以买入布局的时候了,其实大家一直说研究好的公司,这些好的公司应该早就在你的研究范围内了,只是说他没有到进拐点,可能暂时没有介入,所以到了年底往往就要问自己这个问题,经营是是不是进入了拐点是非常重要的,并不是说这个公司股已经涨了多少,市值很大了,明年还能不能涨,这个问题其实是没有意义的,如果上面两个问题都回答好了,就可以做好第二年的投资,2,1股国际化接轨持续接下来我就要讲年的情况,
刚才提到首先是所谓的爱尔眼科现象,不是一个特例,其实它是年开始的股国际化接轨趋势的延续,随着沪港通和深港通的开通,北上的资金不断流入,以及国内的主流机构的逐渐认可,过去这4年全球资金其实都在做一个动作,就是中国的优秀资产在全球的重新定价,那么这个动作从年到年经过了4年,那么出现了大家看到的爱尔眼科现象,这个现象在比如市不好的时候,比如年股市很不好,但是这个现象仍旧是在继续的,到了年,市资金比较充裕,大家又能看到优秀的资产涨的更多,这个现象更加明显,所以我们要看到它背后的根本原因,就是中国的优质公司的重新定价这个过程,那么年,其实突出的公司有非常多,很多个人投资者自己的投资做的也非常不错,主要的原因是资金非常泛滥,这是最重要的原因,年资金肯定是边际收缩了,不可能还像年这样的宽松,这个已经是形成一种共识,资金相对收紧这种情况下投资的难度就会大了,在这种预期下,年的投资对于我们来说关注基本面的就显得相当的重要,2,
2疫情带来的头部集中效应我们先要讲的是年,基本面上大家资金仍然是选择抱团,但是会选择所谓的龙头公司的现象会更加明显,疫情导致的各个细分行业份额都向头部公司集中,这个事情影响是非常大的,大家过去年也谈论龙头,18、19年也都在谈论龙头,但是年我觉得特别要值得注意的是做疫情带来的各个细分行业的市份额向头部公司集中,这里讲的不仅仅是垄断型公司,或者说好的行业,受疫情影响不好的行业也出现同样的情况,在疫情当中受益的行业,有些头部公司本身公司已经很大了,包括在外卖配送,连锁店,这个是非常受益于疫情的,即使是在空调行业已经很集中了,还有调味品这些等等,我们看到的很多行业都是会市份额更加向头部公司集中,那么受疫情影响负面的行业,像连锁酒店,这次受到疫情的冲击非常巨大,但是酒店的三大巨头集团,他们的市份额是加速在集中的,有很多小的酒店倒闭了,包括这些旅游餐饮这些行业都出现这种现象,在年的下半年这个现象大家都可以看到,这些头部公司已经出现了业务经营上的和股价上的拐点,那么年这一类公司就会走的更强,我首先是想让大家有这样一个概念,疫情带来的集中不仅仅是对疫情受益的行业,
那些受到冲击的行业也是这样,疫情会使得整体的市竞争格局发生新的一些变化,下面我就来讲一下年我们具体看好的一些行业,2,年投资机会——非周期行业我们景泰比较关专注于在非周期性行业当中寻找长期的提供贡献的公司,所以我们先讲一下非周期行业的投资机会,后面也有部分的周期性行业的观点分享,·看好的非周期行业——老龄化相关行业那么非周期性的行业的里面,我们先讲一个大类,那就是老龄化相关的,也就是大家所说的大健康,这个是中国人口加速老龄化的确定性的课题,中国其实已经正式进入老龄的社会了,按照联合国的标准65岁人口占7%就视为老龄化社会,我们已经占到12,6%,而且出生人口每年还在下降,这个现象将会带来若干年的投资机会,这里面我们讲4个方面,1,连锁房2,眼科连锁医院,肿瘤用4,老龄化相关器械,首先连锁房,整个中国的连锁房的经营进入了一个拐点,由过去非常分散到了一个向龙头集中的拐点的机会,年全国店总有48万家,年已经是52万家了,这样分散的连锁店,到年超过家的连锁店只有6家,整个连锁房的加速集中正在进行时,而美国的业态它是经过多年的竞争之后,
最终是留下了三家,同样的中国的业态通过竞争之后,最后会留下当然不一定就是家,也可能是5家,但是一定是只有很少的几家,这个现象正在加速形成中,年疫情更是就加快了行业的整合力度,连锁医院我就不展开讲了,前面花了很长时间介绍爱尔眼科,那么当然还有肿瘤用,老龄化相关器械等,这些都是受益与老龄化的相关存在机会的行业,那么年这些行业优质的公司是不是继续景气,今天我们这个问题我的回答是,是的,年他们将会继续景气,尽管年由于疫情原因,他们是表现已经不错了,但是21年刚才讲到了,他们的经营还是会高增长,但是另一些是年受益于疫情的,像出口的医疗器械,病毒检测相关等等之类的,这些年非常高了,下一年的同比增长将会很低或者是负增长了,这些是需要回避的,尽管说养老行业、大健康领域是长期看好,但是这个行业非常广阔,你不能够都看好,他是有节奏的,那么我刚才提到的这几个行业,细分行业里面的优质公司是年继续有高增长的,这些是需要我们筛选出来的,·看好的非周期行业——服务业下面我们讲一下非周期行业中的服务业,服务业显然现在强调内需自我增长,
那么服务业将是非常好的,包括:1,食品品&医疗的检验检测行业2,快递物流,疫情受损的旅游服务业、连锁酒店、景点等,年这里面的好公司也一样,由于年市份额是进一步的提升到了龙头公司里面,那么年这些行业就会有好的表现,我们前面说到检测,不仅仅是医疗方面的检测,如果病毒检测我觉得21年可能会同比就会不太好了,所以我觉得要是要回避病毒检测这一块,而日常的检测反而是会更好,原来很多不需要检测的生鲜食品都进入了检测,所以检测行业景气度年会是非常好的,那么快递物流行业也是同样的逻辑,疫情的影响很多物流公司年其实非常惨,但是集中度的进一步提高带来的物流行业的分化,会使像顺丰这样的头部公司受益,同时顺丰还做了有冷链的物流,还有一些重货物流,这些都是由于疫情的关系,市份额快速的向行业第一第二的公司集中,所以年还是会继续看好,第三个讲到年受到冲击非常严重的旅游,包括连锁酒店,随着疫苗的出来拐点已经到了,那么年的这一类的反而它就有机会,当然这个里面我强调一定是最里面的非常有特色的龙头公司才有意义,而不是所有的公司都会好,关于服务业,我就讲这么多,·看好的非周期行业——消费品那么在非周期性的行业里面,当然要提到消费品,
我们这里所讲的消费品不是宽泛的大消费,是指的我们日常消费的消费品,这个领域也是我们景泰非常喜欢的,1,必需消费品调味品、食用油,矿泉水、粮食相关产业我们为什么对必需消费品这么看重呢,大家要注意年国家对要节约粮食都强调,甚至浪费粮食都要可能要出法律来控告了,可见粮食安全问题已经提到了非常重要的位置,包括现在讲的不要被种子卡了脖,为什么要强调这些,显然和我们中国年将要面临的一些问题是相关的,所以大家也注意到这一类必需品最近表现都非常好,还有一点就是有必需品的涨价预期,大家说必需品不是不允许涨价吗,要知道你人为的不让它涨价,你是股价也是会有表现的,它不会说你人为的不让涨,它股价就不表现了,这个是一个预期,你这个月不涨下个月涨,上半年不涨下半年涨,股市是一个把未来进行提前兑现的市,所以必需品里面,香港的最著名的矿泉水上市的时候,我们景泰就非常看好,但是很多人就不理解,公司市值已经这么大了,你这时候买有多少空间啊,但是各位,短短几个月时间这家公司上市以来已经涨了60%了,对于一些必需品的理解大家总是喜欢在市盈率上面做功夫,这市盈率已经60倍了,已经80倍了,已经多少倍,
这是有很大的误区的,市盈率只是估值的其中一种方法,而不是估值就是市盈率,市盈率就是估值,市盈率只是估值方法的一个相对估值方法当中的一个指标叫做市盈率,所以很多时候大家不要被所困住了,那么我们接着讲,年必须消费品我们是非常看好的,最近已经在预演了,市表现的都不错,随着春节的来临,股价还会有进一步的表现,2,非必需消费品啤酒、白酒、乳制品可选消费品里面的啤酒、白酒还有乳制品,在年也会继续保持一个相对景气,啤酒,也是低迷了很多年,经过疫情之后,啤酒里面的一些行业的格局进一步的清晰,那么最龙头的香港上市的华润啤酒是一枝独秀,其他公司其实可以说已经都不是他的对手了,我刚刚讲的还是前面所说的爱尔眼科现象,集中度提高以后,资金也是进一步向最好的公司倾斜,白酒方面我们还是只对茅台是情有独钟的,其他的白酒我没有做深入的研究,以上这些行业21年还会是一个增长的年份,只是它的增长率贡献度可能会没有20年那么高,2,4年投资机会——周期行业非周期刚才讲完了,
他们的长期的模型都非常不错,我们挑选的是非周期品当中下一年会继续增长的细分行业,周期性行业里面也有也有一些我们看好的,周期性行业一般波动比较大,我们景泰一般不是很喜欢,但是对于周期性行业当中的典型公司我们还是要关注的,·看好的周期类行业——电动车产业链我们的投资者知道,我们对周期性行业当中的汽车行业一直是情有独钟的,因为汽车是周期性行业当中最大的一个品类,当然如果算上房子,那么汽车就是第二大,那么现在这里面是出现了电动车取代传统的这样一个机会,早几年前很多人就已经投资,包括我们早期也研究过一些电动车公司,但是智能车、电动车的取代在时间周期一直没有到拐点,那么到了年是进入正式进入拐点,那什么我们可以称之为拐点呢,历史据来看,新生科技和产品渗透率突破5%之后,渗透替代将加速,例如年的智能手机,智能手机取代传统手机的渗透率是5%,5%的现象已经在多个行业提出现了,也就是说在新的科产品取代老的产品没有达到5%之前,它是比较缓慢的,增长超过5%之后就加速了,这张图可以看得很清楚,圆圈位置是年智能手机,那么新能源汽车也就是我们现在所说的电动车,他在过去5年也是取代的过程站在全球角度应该说是比较的缓慢的,
甚至到了18、19年还有停滞的情况,在4,5%这个位置停滞了两年,那时候就让有很多人就产生了疑虑,但是到了年电动的已经渗透率一下子突破了5%,达到6%,大家可以看到,市现在已经有预测到年渗透率要达到25%了,当然这只是一个预测观点,但是也可以说明当市渗透率过了5%之后,电动车取代传统车的速度会加快,我们看到欧洲的公司像是大众宝马都推出非常多的电动车的车型,也就是说渗透率突破5%之后,全球的大厂商都加入了战团,那么这个现象当然会带来大的机会,大家都知道我们最看好的细分领域是产业链当中的电动车产业链,股就是宁德时代,美股就是特斯拉,我们的海外基金就直接买入的特斯拉,国内的基金买不了,那么只能够买入宁德时代,中国的电动车有没有可以跟特斯拉的,就整车而言我们认为暂时还没有看到能和特斯拉的整车公司,当然国内整车公司有很多优秀的公司也都涨了很多,但是这只是不符合我们的选股模型而已,不代表他们没有投资机会,我们认为竞争格局比较好的是电池,当然也有很多人喜欢买锂矿,买上下游,萝卜白菜各有所爱,但是我们认为比较好的是电池,电池就全球剩下只有两个玩家,第三个玩家都是已经是跟不上了,
中国就是一个玩家,所以这家公司怎么表现,你不能你用市盈率去衡量,如果你看市盈率你是永远都看不上了,因为它已经倍市盈率,今天又涨了,可能到快倍的市盈率了,·看好的周期类行业——地产后周期最后再讲非周期性行业中跟房地产相关的一点小机会,房屋竣工面积单月同比据在年9月份开始转正,年竣工面积增速可能持续向好,看好房地产后周期的部分行业龙头公司,什么是房产后周期,就是说房子卖了之后受益的像家电、建材、轻工这些,他们可能会有一个周期的上升,这个就是我们所说的地产后周期的一个机会,1,建材2,轻工,家电这里面的一些公司年有一些有一些机会,当然相对于我们前面所说的周期分析里面的那些长期机会,这些更多的是阶段性的机会,家电里面最看好的就是份额进一步向美的集中,这就也是我前面一直在讲的例子,家电行业已经相对比较集中了,像空调,还有小家电都集中在美的、格力和海尔,但是年疫情导致份额进一步向美的集中,而格力的份额反而有所下降,这些都是疫情带来的现象,所以大家看到几个家电公司当中只有美的表现最好,这是非常明显的,因为他在疫情当中受益了,也受益于地产后周期,当然他们还受益于什么,
由于疫情很多国家的产能停滞了,生产不出来了,所以中国的一些出口相关的家电行业出口也会受益,2,5年投资机会——港股和美股的投资机会最后,时间关系我们简单讲一下美股和港股的投资机会,我们是海外机构,所以对海外这一块比较了解,这几年美股每年都到了年底,大家都在说已经涨了这么多了,要调整了,还有问美股如果大跌股怎么办,这些问题我可以很明确告诉大家,没有你们想象的调整,我们看一下美联储的资产负债表,这张图讲得很清楚,最近两年美联储的资产负债由4万亿元一下跃升到了7万亿美元,最近又有通过亿美元的资助计划,那么这个字就会变成8万亿美元,所以年股的资金相对不会这么松,但是美国的资金还在放松,这也就是最近美元走弱的原因,但是美股是不会走弱的,由于它还在发放基础货币,这个是很明显的,这是关于美股的总的看法,美国的年美国是小股、纳斯达克指,涨幅远远超过标普,这跟中国的现象一样的,大家看到中国是创业板涨了60%,
远远超过沪深,这一张表是每年南向资金流入的情况,年流入特别多,流入了亿进入港股,这也是为什么港股股化的趋势将进一步加剧,过去4年,港股通每年都是净流入,而且规模越来越大,年的港股里面的像美团、腾讯,这些涨幅都非常大,互联网公司都是中国资金流入港股的结果,所以港股的股化非常明显,三、年市判断前面讲了年的一些机会,那么下面谈一下我们对市的一些看法,年,大家还是很关心资金收缩了怎么办,资金收缩这是必然的,不能年年都放水,那么年由于疫情的原因,银行的社融总额是大幅的增加,可以看到基金募集的情况,大量的资金涌入了股市,光年底前就有只股基金通过审核,公募基金连续两年表现非常优秀,财富效应的驱动下,新的基金很好募集,大量资金涌入了股市,所以年尽管资金相于年同比是相对收缩的,但是大家看到有这么多钱流入了股市,资金在机构投资者手里,无论是公募基金,还是像我们这样的私募基金,
机构把资金汇总了之后,投资于优质中国资产,所以总体来说,我们景泰对年的收益是非常有信心的,年将更适合有优秀选股能力的私募,个股分化可能会进一步加大,四、&主持人:非常感谢张总的精彩分享,下面我们进入问答环节,投资者可以把问题打到聊天区,我们会挑选部分问题向张总这边提问交流,主持人:张总,您怎么看迈瑞医疗在布局宠物器械,这算不算您前面提到的受益疫情大幅增长的器械类公司,张英飚:迈瑞医疗是属于一个优质的公司,只是它年的景气度过高,是我前面所说的由于疫情导致了年的景气度过高,那么年它会有同比负增长的压力,年大幅度增长,由于病毒疫情导致的出口大幅增长,导致迈瑞年的增长压力就很大了,我这边是持比较谨慎的,主持人:张总,您怎么看待通策医疗,张英飚:他主要是牙科的诊所,门槛相对就比较低,跟爱尔眼科相比在可复制性上面来看,竞争对手会比较多,主持人:关于美团的垄断,有什么观点,张英飚:美团的垄断在我看来不算是一个大的问题,现在大家主要还是针对是阿里的问题,中国很难说彻底解决所有的垄断问题,
美国的垄断也都没有解决,而且美团它是非常有利于大家的生活,尤其是在病毒还没有解决的情况下,美团的垄断也是有利于社会的,有利于国家的管理的,那么美团的唯一的对手,阿里的饿了么可以称为对手,但是阿里现在又受到冲击,所以美团反而受益了,主持人:关于连锁店现在头部4家里面可能经营效率比较高的是益丰房和大参体,但其他几家的话我看扩张的话也是比较快,在这种情况下,如何判断哪家可能是真正的龙头,这种情况下是怎么投资呢,张英飚:大参林和益丰房的经营效率过去三年很明显是远远跑赢其他几家,其他家的扩张在继续,但经营效率不是短期能够改变的,大参林和益丰房是管理效率最高,那么他们在并购的过程当中整合能力也是最强,主持人:就国内现在民营眼科市,觉得天花板大概能去到有多大,张英飚:民营眼科医院的量还能继续继续开,现在的家家不是一个天花板,它现在的饱和率还是比较低的,另外医院本身的价格,这个价格是还在变化的,爱尔眼科的市值换算成美元是多亿美元,看一下它在现在的投资者,境外投资者居多,那么多亿美元的公司在美股不算是一个很大的公司,我一直在强调的是说他的业务是不是继续增长,是不是继续有双位增长20以上增长,如果是,
你就可以持有,关于市值,因为中国的资产在全球重新定价,一定有这个过程,从恢复它的估值到符合它的估值之后,再到超出它的估值,17年到现在,很多公司从远远低估恢复到他的正常估值,有些公司它可能会阶段性的超过了它应有的市盈率,这也是正常的,对于一些优质公司的长期跟踪和持有是非常重要的,只要赛道景气度还在,这个企业还是能增长的话,整体来看大家还是应该和优秀的公司同成长,附景泰利丰公司介绍:深圳市景泰利丰投资发展有限公司(以下简称“景泰”)成立于年月,是中国首批阳光私募基金公司之一,同时公司实控人张英飚先生控股的景泰利丰资产管理有限公司持有香港9号资管牌照,公司致力于在全球市投资中实现资产的稳定增值,长期跟踪、深度调研上市公司基本面,投研团队分布在深圳、香港和波士顿,截至年,景泰已为招商银行、平安保险等多家专业金融机构提供投资服务超过6年,景泰投资视野遍布全球,投资标的主要集中于亚太市及欧美市,总部设在深圳,同一实控人下的香港公司早期获得9号资管牌照,共有8年对冲产品公开业绩记录(美股基金、中概股基金),公司荣誉:年首度荣获“第二届中国阳光私募金牛奖”;年再次荣获第九届“年度五年期股策略投资经理”金牛奖(-);年蝉联第十届“年度五年期股策略投资经理”金牛奖(-),成为市上少连续两年获得该项殊荣的私募机构,声明:本次会议仅针对合格投资者,
策略中所提行业和个股仅做研究参考,不构成投资建议,相关产品历史业绩不代表未来表现,请各位投资者谨慎把控风险广州市除甲醛的公司电话编者按:格隆汇《私募争鸣系列,将邀请行业知名头部私募机构来给格隆汇广大会员朋友分享其最新最犀利的观点,希望能帮助广大投资者开拓视野,提供思想的共鸣,本次我们格隆汇线上集结令栏目非常荣幸的邀请到景泰利丰创始人、董事长张英飚先生,为大家带来《从爱尔眼科(,)现象深度剖析年投资机会的主题分享,张英飚先生为北京大学光华管理学院高级工商管理硕士,拥有26年证券市大型资金运作管理经验,17年公开产品业绩纪录,是目前中国证券市上为极少的经历过四次牛熊市转换的私募基金经理之一,年创立景泰利丰并兼任投资总监至今,张英飚先生也是格隆汇年年底私募思享会的嘉宾,格隆汇·全球投资嘉年华系列活动之格隆汇“下注中国”全球机构投资者思享会,是格隆汇历经两年筹备策划,精心打造的国内版“索恩投资论坛()”,至今已经连续举办了两届,思享会上格隆汇会邀请华人圈10家(及以上)顶级的投资机构,面向投资者全面、清晰、深入地解剖该机构年最为关注的一家公司以及其背后所蕴藏的投资价值,年经过格隆汇广大会员评选,景泰利丰荣获格隆汇年《中国私募基金年度风控实力10,以下为本期会议演讲纪要:各位景泰利丰的投资人,各位格隆汇的投资者朋友,大家下午好,我是景泰利丰的创始人张英飚,很高兴今天有这个机会给大家分享年的投资机会,每次到了年底我们都会和大家面临同样一个问题——下一年的投资策略和投资机会,那么,今天我想从我们之前投资过的爱尔眼科(,)出发,
来分析年的投资机会,一、爱尔眼科现象爱尔眼科的股价从年到现在一共上涨了7倍,我们景泰是从1年的8、9月份开始买入爱尔,那么到今天也有20多倍的涨幅,年年底,我参加了格隆汇私募思享会的活动,会议要求出席会议的每一位嘉宾都要分享年最值得关注的公司,我分享的就是我们公司跟踪了9年的爱尔眼科,当时我演讲的题目是《如何看待爱尔眼科(,)的高估值,年底我分享爱尔眼科的时候,他的市值是亿,是9倍,而且在年年内股价已经翻倍,很多人会觉得这么一家市值多亿的公司,当年又涨了这么多,估值也比较高,你为什么还要分享,而且还是在格隆汇的思想会这么高端的活动上,那么事实证明,爱尔眼科年在年涨幅的基础上继续上涨了1,倍,所以我想在开始今天的内容之前,首先给大家解剖一下爱尔眼科现象,也是对后面分享年的投资机会做铺垫,1,1为什么我们认为爱尔值得“高估值”——医院量我们在年认为爱尔到业务拐点的时候,公司拥有50家医院,当时的市值是亿出头,也就是说每家医院的估值大概是两个亿的水平,这在我们看来是远远低估了,最重要的是,1年我们通过调研了解到,公司的5年计划是到年拥有家医院,
当时有很多人不相信,但是我们做了大量的调研也和管理层做了很多沟通和交流,结论是我们是相信的,如果5年爱尔眼科可以达到家医院的目标的话,显然当时亿的市值是非常便宜的,这就是为什么我们1年的8、9月份通过调研之后,很快便决定投资他们的原因,后来大家都知道了,爱尔眼科年实现了当时跟大家讲的家医院的目标,截止到年,集团内的医院达家,其中国内家,海外家,爱尔已经成为全球唯一的最大眼科连锁医院集团,当然他在上市公司里面已经装进去的医院是多家,外面要培育的医院要再装进去,那么现在亿的市值,我们按照家医院来算的话,一家医院大概是5,6个亿,目前爱尔仍然在不断的新开以及并购医院,医院量仍在持续增加中,当然在现在的位置,爱尔的预期收益率肯定是没有我们1年当时覆盖的时候预期回报率那么高了,2,2为什么我们认为爱尔值得“高估值”——稳定收益率大家所谓的说爱尔眼科估值很高,这个估值指的都是市盈率,但是它的盈利模式的稳定性也跟他的市盈率的高低有很大的相关度,爱尔眼科过去7年的净利润增速几乎是没有任何一个季度是低于0%的,除了他唯一休整的那一年——年,所以我们说稳定的盈利模式,这也是爱尔眼科高估值的一个重要原因,大家都知道医院资产是绝对的甲方,
各位投资者朋友到医院是没有什么讨价还价的余地的,而且爱尔在全球是没有对标公司的,也就是其他国家没有这样类似的模式,这是爱尔眼科独特的地方,,我们是如何挖掘和跟踪爱尔眼科这家公司的,上面是我们景泰的选股模型和指标,行业增速、竞争格局、良好的复制性、合理的估值、优秀的治理结构,五大选股标准缺一不可,结合前面我们当初对爱尔眼科的选择,这里不做重复赘述,除了选股模型选出合适的公司之外,更重要的是我们会有一个长期持续的跟踪,大家可以看到,这张图是年我们到爱尔眼科在全国各地的医院调研,当时负责是我们公司的投研的副总监也是合伙人文婷,还有一些当初调研的一些纪要和照,我们在决定投资爱尔之前是做了相当多的工作,去了各个调研,并且留下了丰富翔实的调研纪要,去了济南、昆明、广州、南宁等等城市,年1月的时候,格隆汇对我有个专访,当时没有点名,谈到了我们调研过一家医疗服务机构,认为他们管理层很敬业,能力非常强,当时董秘吴总也在他的朋友圈对我们坚持长期投资表示了认可,可以这么说,景泰利丰是爱尔眼科的价值发现者,年初的我去参加爱尔眼科年度的股东会的时候,那时候是没有什么机构投资者参会的,二、年投资机会现在我们回到我们大家关心的问题,年的投资机会怎么看,
其实每年年底我都要思考两个问题:第一个问题:对于我们长期看好,经营模式非常好的的公司,他明年经营的基本面是不是继续看好,是不是继续有较好的增长,如果回答是肯定的,那么你当然是要继续持有,就像年底问爱尔也好,海天也好,茅台也好,是不是第二年经营上继续向好,当然是的,虽然20年年初都受到了新冠疫情的不确定性,这些公司短期都受到了一定的冲击,但是到了下半年他们恢复的特别好比其他公司恢复的都要快,第二个问题:对于研究后认为基本面优秀但是尚未买入的公司,明年公司经营面是否可能出现拐点,是否到了可以买入布局的时候了,其实大家一直说研究好的公司,这些好的公司应该早就在你的研究范围内了,只是说他没有到进拐点,可能暂时没有介入,所以到了年底往往就要问自己这个问题,经营是是不是进入了拐点是非常重要的,并不是说这个公司股已经涨了多少,市值很大了,明年还能不能涨,这个问题其实是没有意义的,如果上面两个问题都回答好了,就可以做好第二年的投资,2,1股国际化接轨持续接下来我就要讲年的情况,
刚才提到首先是所谓的爱尔眼科现象,不是一个特例,其实它是年开始的股国际化接轨趋势的延续,随着沪港通和深港通的开通,北上的资金不断流入,以及国内的主流机构的逐渐认可,过去这4年全球资金其实都在做一个动作,就是中国的优秀资产在全球的重新定价,那么这个动作从年到年经过了4年,那么出现了大家看到的爱尔眼科现象,这个现象在比如市不好的时候,比如年股市很不好,但是这个现象仍旧是在继续的,到了年,市资金比较充裕,大家又能看到优秀的资产涨的更多,这个现象更加明显,所以我们要看到它背后的根本原因,就是中国的优质公司的重新定价这个过程,那么年,其实突出的公司有非常多,很多个人投资者自己的投资做的也非常不错,主要的原因是资金非常泛滥,这是最重要的原因,年资金肯定是边际收缩了,不可能还像年这样的宽松,这个已经是形成一种共识,资金相对收紧这种情况下投资的难度就会大了,在这种预期下,年的投资对于我们来说关注基本面的就显得相当的重要,2,
2疫情带来的头部集中效应我们先要讲的是年,基本面上大家资金仍然是选择抱团,但是会选择所谓的龙头公司的现象会更加明显,疫情导致的各个细分行业份额都向头部公司集中,这个事情影响是非常大的,大家过去年也谈论龙头,18、19年也都在谈论龙头,但是年我觉得特别要值得注意的是做疫情带来的各个细分行业的市份额向头部公司集中,这里讲的不仅仅是垄断型公司,或者说好的行业,受疫情影响不好的行业也出现同样的情况,在疫情当中受益的行业,有些头部公司本身公司已经很大了,包括在外卖配送,连锁店,这个是非常受益于疫情的,即使是在空调行业已经很集中了,还有调味品这些等等,我们看到的很多行业都是会市份额更加向头部公司集中,那么受疫情影响负面的行业,像连锁酒店,这次受到疫情的冲击非常巨大,但是酒店的三大巨头集团,他们的市份额是加速在集中的,有很多小的酒店倒闭了,包括这些旅游餐饮这些行业都出现这种现象,在年的下半年这个现象大家都可以看到,这些头部公司已经出现了业务经营上的和股价上的拐点,那么年这一类公司就会走的更强,我首先是想让大家有这样一个概念,疫情带来的集中不仅仅是对疫情受益的行业,
那些受到冲击的行业也是这样,疫情会使得整体的市竞争格局发生新的一些变化,下面我就来讲一下年我们具体看好的一些行业,2,年投资机会——非周期行业我们景泰比较关专注于在非周期性行业当中寻找长期的提供贡献的公司,所以我们先讲一下非周期行业的投资机会,后面也有部分的周期性行业的观点分享,·看好的非周期行业——老龄化相关行业那么非周期性的行业的里面,我们先讲一个大类,那就是老龄化相关的,也就是大家所说的大健康,这个是中国人口加速老龄化的确定性的课题,中国其实已经正式进入老龄的社会了,按照联合国的标准65岁人口占7%就视为老龄化社会,我们已经占到12,6%,而且出生人口每年还在下降,这个现象将会带来若干年的投资机会,这里面我们讲4个方面,1,连锁房2,眼科连锁医院,肿瘤用4,老龄化相关器械,首先连锁房,整个中国的连锁房的经营进入了一个拐点,由过去非常分散到了一个向龙头集中的拐点的机会,年全国店总有48万家,年已经是52万家了,这样分散的连锁店,到年超过家的连锁店只有6家,整个连锁房的加速集中正在进行时,而美国的业态它是经过多年的竞争之后,
最终是留下了三家,同样的中国的业态通过竞争之后,最后会留下当然不一定就是家,也可能是5家,但是一定是只有很少的几家,这个现象正在加速形成中,年疫情更是就加快了行业的整合力度,连锁医院我就不展开讲了,前面花了很长时间介绍爱尔眼科,那么当然还有肿瘤用,老龄化相关器械等,这些都是受益与老龄化的相关存在机会的行业,那么年这些行业优质的公司是不是继续景气,今天我们这个问题我的回答是,是的,年他们将会继续景气,尽管年由于疫情原因,他们是表现已经不错了,但是21年刚才讲到了,他们的经营还是会高增长,但是另一些是年受益于疫情的,像出口的医疗器械,病毒检测相关等等之类的,这些年非常高了,下一年的同比增长将会很低或者是负增长了,这些是需要回避的,尽管说养老行业、大健康领域是长期看好,但是这个行业非常广阔,你不能够都看好,他是有节奏的,那么我刚才提到的这几个行业,细分行业里面的优质公司是年继续有高增长的,这些是需要我们筛选出来的,·看好的非周期行业——服务业下面我们讲一下非周期行业中的服务业,服务业显然现在强调内需自我增长,
那么服务业将是非常好的,包括:1,食品品&医疗的检验检测行业2,快递物流,疫情受损的旅游服务业、连锁酒店、景点等,年这里面的好公司也一样,由于年市份额是进一步的提升到了龙头公司里面,那么年这些行业就会有好的表现,我们前面说到检测,不仅仅是医疗方面的检测,如果病毒检测我觉得21年可能会同比就会不太好了,所以我觉得要是要回避病毒检测这一块,而日常的检测反而是会更好,原来很多不需要检测的生鲜食品都进入了检测,所以检测行业景气度年会是非常好的,那么快递物流行业也是同样的逻辑,疫情的影响很多物流公司年其实非常惨,但是集中度的进一步提高带来的物流行业的分化,会使像顺丰这样的头部公司受益,同时顺丰还做了有冷链的物流,还有一些重货物流,这些都是由于疫情的关系,市份额快速的向行业第一第二的公司集中,所以年还是会继续看好,第三个讲到年受到冲击非常严重的旅游,包括连锁酒店,随着疫苗的出来拐点已经到了,那么年的这一类的反而它就有机会,当然这个里面我强调一定是最里面的非常有特色的龙头公司才有意义,而不是所有的公司都会好,关于服务业,我就讲这么多,·看好的非周期行业——消费品那么在非周期性的行业里面,当然要提到消费品,
我们这里所讲的消费品不是宽泛的大消费,是指的我们日常消费的消费品,这个领域也是我们景泰非常喜欢的,1,必需消费品调味品、食用油,矿泉水、粮食相关产业我们为什么对必需消费品这么看重呢,大家要注意年国家对要节约粮食都强调,甚至浪费粮食都要可能要出法律来控告了,可见粮食安全问题已经提到了非常重要的位置,包括现在讲的不要被种子卡了脖,为什么要强调这些,显然和我们中国年将要面临的一些问题是相关的,所以大家也注意到这一类必需品最近表现都非常好,还有一点就是有必需品的涨价预期,大家说必需品不是不允许涨价吗,要知道你人为的不让它涨价,你是股价也是会有表现的,它不会说你人为的不让涨,它股价就不表现了,这个是一个预期,你这个月不涨下个月涨,上半年不涨下半年涨,股市是一个把未来进行提前兑现的市,所以必需品里面,香港的最著名的矿泉水上市的时候,我们景泰就非常看好,但是很多人就不理解,公司市值已经这么大了,你这时候买有多少空间啊,但是各位,短短几个月时间这家公司上市以来已经涨了60%了,对于一些必需品的理解大家总是喜欢在市盈率上面做功夫,这市盈率已经60倍了,已经80倍了,已经多少倍,
这是有很大的误区的,市盈率只是估值的其中一种方法,而不是估值就是市盈率,市盈率就是估值,市盈率只是估值方法的一个相对估值方法当中的一个指标叫做市盈率,所以很多时候大家不要被所困住了,那么我们接着讲,年必须消费品我们是非常看好的,最近已经在预演了,市表现的都不错,随着春节的来临,股价还会有进一步的表现,2,非必需消费品啤酒、白酒、乳制品可选消费品里面的啤酒、白酒还有乳制品,在年也会继续保持一个相对景气,啤酒,也是低迷了很多年,经过疫情之后,啤酒里面的一些行业的格局进一步的清晰,那么最龙头的香港上市的华润啤酒是一枝独秀,其他公司其实可以说已经都不是他的对手了,我刚刚讲的还是前面所说的爱尔眼科现象,集中度提高以后,资金也是进一步向最好的公司倾斜,白酒方面我们还是只对茅台是情有独钟的,其他的白酒我没有做深入的研究,以上这些行业21年还会是一个增长的年份,只是它的增长率贡献度可能会没有20年那么高,2,4年投资机会——周期行业非周期刚才讲完了,
他们的长期的模型都非常不错,我们挑选的是非周期品当中下一年会继续增长的细分行业,周期性行业里面也有也有一些我们看好的,周期性行业一般波动比较大,我们景泰一般不是很喜欢,但是对于周期性行业当中的典型公司我们还是要关注的,·看好的周期类行业——电动车产业链我们的投资者知道,我们对周期性行业当中的汽车行业一直是情有独钟的,因为汽车是周期性行业当中最大的一个品类,当然如果算上房子,那么汽车就是第二大,那么现在这里面是出现了电动车取代传统的这样一个机会,早几年前很多人就已经投资,包括我们早期也研究过一些电动车公司,但是智能车、电动车的取代在时间周期一直没有到拐点,那么到了年是进入正式进入拐点,那什么我们可以称之为拐点呢,历史据来看,新生科技和产品渗透率突破5%之后,渗透替代将加速,例如年的智能手机,智能手机取代传统手机的渗透率是5%,5%的现象已经在多个行业提出现了,也就是说在新的科产品取代老的产品没有达到5%之前,它是比较缓慢的,增长超过5%之后就加速了,这张图可以看得很清楚,圆圈位置是年智能手机,那么新能源汽车也就是我们现在所说的电动车,他在过去5年也是取代的过程站在全球角度应该说是比较的缓慢的,
甚至到了18、19年还有停滞的情况,在4,5%这个位置停滞了两年,那时候就让有很多人就产生了疑虑,但是到了年电动的已经渗透率一下子突破了5%,达到6%,大家可以看到,市现在已经有预测到年渗透率要达到25%了,当然这只是一个预测观点,但是也可以说明当市渗透率过了5%之后,电动车取代传统车的速度会加快,我们看到欧洲的公司像是大众宝马都推出非常多的电动车的车型,也就是说渗透率突破5%之后,全球的大厂商都加入了战团,那么这个现象当然会带来大的机会,大家都知道我们最看好的细分领域是产业链当中的电动车产业链,股就是宁德时代,美股就是特斯拉,我们的海外基金就直接买入的特斯拉,国内的基金买不了,那么只能够买入宁德时代,中国的电动车有没有可以跟特斯拉的,就整车而言我们认为暂时还没有看到能和特斯拉的整车公司,当然国内整车公司有很多优秀的公司也都涨了很多,但是这只是不符合我们的选股模型而已,不代表他们没有投资机会,我们认为竞争格局比较好的是电池,当然也有很多人喜欢买锂矿,买上下游,萝卜白菜各有所爱,但是我们认为比较好的是电池,电池就全球剩下只有两个玩家,第三个玩家都是已经是跟不上了,
中国就是一个玩家,所以这家公司怎么表现,你不能你用市盈率去衡量,如果你看市盈率你是永远都看不上了,因为它已经倍市盈率,今天又涨了,可能到快倍的市盈率了,·看好的周期类行业——地产后周期最后再讲非周期性行业中跟房地产相关的一点小机会,房屋竣工面积单月同比据在年9月份开始转正,年竣工面积增速可能持续向好,看好房地产后周期的部分行业龙头公司,什么是房产后周期,就是说房子卖了之后受益的像家电、建材、轻工这些,他们可能会有一个周期的上升,这个就是我们所说的地产后周期的一个机会,1,建材2,轻工,家电这里面的一些公司年有一些有一些机会,当然相对于我们前面所说的周期分析里面的那些长期机会,这些更多的是阶段性的机会,家电里面最看好的就是份额进一步向美的集中,这就也是我前面一直在讲的例子,家电行业已经相对比较集中了,像空调,还有小家电都集中在美的、格力和海尔,但是年疫情导致份额进一步向美的集中,而格力的份额反而有所下降,这些都是疫情带来的现象,所以大家看到几个家电公司当中只有美的表现最好,这是非常明显的,因为他在疫情当中受益了,也受益于地产后周期,当然他们还受益于什么,
由于疫情很多国家的产能停滞了,生产不出来了,所以中国的一些出口相关的家电行业出口也会受益,2,5年投资机会——港股和美股的投资机会最后,时间关系我们简单讲一下美股和港股的投资机会,我们是海外机构,所以对海外这一块比较了解,这几年美股每年都到了年底,大家都在说已经涨了这么多了,要调整了,还有问美股如果大跌股怎么办,这些问题我可以很明确告诉大家,没有你们想象的调整,我们看一下美联储的资产负债表,这张图讲得很清楚,最近两年美联储的资产负债由4万亿元一下跃升到了7万亿美元,最近又有通过亿美元的资助计划,那么这个字就会变成8万亿美元,所以年股的资金相对不会这么松,但是美国的资金还在放松,这也就是最近美元走弱的原因,但是美股是不会走弱的,由于它还在发放基础货币,这个是很明显的,这是关于美股的总的看法,美国的年美国是小股、纳斯达克指,涨幅远远超过标普,这跟中国的现象一样的,大家看到中国是创业板涨了60%,
远远超过沪深,这一张表是每年南向资金流入的情况,年流入特别多,流入了亿进入港股,这也是为什么港股股化的趋势将进一步加剧,过去4年,港股通每年都是净流入,而且规模越来越大,年的港股里面的像美团、腾讯,这些涨幅都非常大,互联网公司都是中国资金流入港股的结果,所以港股的股化非常明显,三、年市判断前面讲了年的一些机会,那么下面谈一下我们对市的一些看法,年,大家还是很关心资金收缩了怎么办,资金收缩这是必然的,不能年年都放水,那么年由于疫情的原因,银行的社融总额是大幅的增加,可以看到基金募集的情况,大量的资金涌入了股市,光年底前就有只股基金通过审核,公募基金连续两年表现非常优秀,财富效应的驱动下,新的基金很好募集,大量资金涌入了股市,所以年尽管资金相于年同比是相对收缩的,但是大家看到有这么多钱流入了股市,资金在机构投资者手里,无论是公募基金,还是像我们这样的私募基金,
机构把资金汇总了之后,投资于优质中国资产,所以总体来说,我们景泰对年的收益是非常有信心的,年将更适合有优秀选股能力的私募,个股分化可能会进一步加大,四、&主持人:非常感谢张总的精彩分享,下面我们进入问答环节,投资者可以把问题打到聊天区,我们会挑选部分问题向张总这边提问交流,主持人:张总,您怎么看迈瑞医疗在布局宠物器械,这算不算您前面提到的受益疫情大幅增长的器械类公司,张英飚:迈瑞医疗是属于一个优质的公司,只是它年的景气度过高,是我前面所说的由于疫情导致了年的景气度过高,那么年它会有同比负增长的压力,年大幅度增长,由于病毒疫情导致的出口大幅增长,导致迈瑞年的增长压力就很大了,我这边是持比较谨慎的,主持人:张总,您怎么看待通策医疗,张英飚:他主要是牙科的诊所,门槛相对就比较低,跟爱尔眼科相比在可复制性上面来看,竞争对手会比较多,主持人:关于美团的垄断,有什么观点,张英飚:美团的垄断在我看来不算是一个大的问题,现在大家主要还是针对是阿里的问题,中国很难说彻底解决所有的垄断问题,
美国的垄断也都没有解决,而且美团它是非常有利于大家的生活,尤其是在病毒还没有解决的情况下,美团的垄断也是有利于社会的,有利于国家的管理的,那么美团的唯一的对手,阿里的饿了么可以称为对手,但是阿里现在又受到冲击,所以美团反而受益了,主持人:关于连锁店现在头部4家里面可能经营效率比较高的是益丰房和大参体,但其他几家的话我看扩张的话也是比较快,在这种情况下,如何判断哪家可能是真正的龙头,这种情况下是怎么投资呢,张英飚:大参林和益丰房的经营效率过去三年很明显是远远跑赢其他几家,其他家的扩张在继续,但经营效率不是短期能够改变的,大参林和益丰房是管理效率最高,那么他们在并购的过程当中整合能力也是最强,主持人:就国内现在民营眼科市,觉得天花板大概能去到有多大,张英飚:民营眼科医院的量还能继续继续开,现在的家家不是一个天花板,它现在的饱和率还是比较低的,另外医院本身的价格,这个价格是还在变化的,爱尔眼科的市值换算成美元是多亿美元,看一下它在现在的投资者,境外投资者居多,那么多亿美元的公司在美股不算是一个很大的公司,我一直在强调的是说他的业务是不是继续增长,是不是继续有双位增长20以上增长,如果是,
你就可以持有,关于市值,因为中国的资产在全球重新定价,一定有这个过程,从恢复它的估值到符合它的估值之后,再到超出它的估值,17年到现在,很多公司从远远低估恢复到他的正常估值,有些公司它可能会阶段性的超过了它应有的市盈率,这也是正常的,对于一些优质公司的长期跟踪和持有是非常重要的,只要赛道景气度还在,这个企业还是能增长的话,整体来看大家还是应该和优秀的公司同成长,附景泰利丰公司介绍:深圳市景泰利丰投资发展有限公司(以下简称“景泰”)成立于年月,是中国首批阳光私募基金公司之一,同时公司实控人张英飚先生控股的景泰利丰资产管理有限公司持有香港9号资管牌照,公司致力于在全球市投资中实现资产的稳定增值,长期跟踪、深度调研上市公司基本面,投研团队分布在深圳、香港和波士顿,截至年,景泰已为招商银行、平安保险等多家专业金融机构提供投资服务超过6年,景泰投资视野遍布全球,投资标的主要集中于亚太市及欧美市,总部设在深圳,同一实控人下的香港公司早期获得9号资管牌照,共有8年对冲产品公开业绩记录(美股基金、中概股基金),公司荣誉:年首度荣获“第二届中国阳光私募金牛奖”;年再次荣获第九届“年度五年期股策略投资经理”金牛奖(-);年蝉联第十届“年度五年期股策略投资经理”金牛奖(-),成为市上少连续两年获得该项殊荣的私募机构,声明:本次会议仅针对合格投资者,
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